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【利得投教小课堂·7】私募股权投资的主要退出形式

作者:admin 文章来源:本站原创 发布时间:2019-09-09

  上一期#利得投教小课堂#,我们分享了私募股权投资与证券投资、类固收在投资标的、流动性、风险与收益、税收等方面的区别,本期小课堂我们来继续分享,股权投资“募投管退”中,举足轻重的“退”。

  一是上市(IPO)、挂牌、并购退出,这是投资人和被投企业都最想要的一种退出方式;

  由于退出方式不同,会对股权投资收益会产生重要差异,往往被作为判断一项投资成功与否的标准之一。

  在三类退出之中,目前私募股权投资基金主要采取的退出形式,包括以下几种:首次公开发行(IPO)、兼并收购(买壳或借壳上市)、管理层回购、二次出售/股权转让和清算。

  首次公开发行(IPO)是指在证券市场上首次发行所投资企业普通股票的行为。成功发行后,被投企业变为上市公司,其股票可在证券市场上进行公开交易,私募股权投资基金可通过包括在二级市场出售其持有的股票等多种形式收回投资资金。一般来说,首次公开发行大多伴随着巨大的资本利得,被认为是最佳的退出渠道。

  *2019年上半年共有471家被投企业通过IPO退出,占全部退出项目的56.7%。数据来源:清科研究中心

  市场普遍认为,通过IPO退出能使私募股权投资基金获得较其他方式更高的收益,尤其是在股票市场整体估值水平较高的情况下,标的企业通常可以以较高估值上市,对应基金则可获得几倍甚至是几十倍的收益。

  比如我们之前分享的阿里巴巴上市退出的投资案例。2007 年11 月6 日,阿里巴巴在香港联交所挂牌上市,融资额15 亿美元,其投资者软银约获得34倍以上的投资回报。2014年,阿里在美国纽交所挂牌交易(2012年香港退市)估值2314亿美元,此时,软银占股34.4%,盈利估算约571亿美元。2016年,软银首次出售阿里股份,据估算获利高达千倍。

  并购退出是指将所投资标的企业通过被其他公司兼并收购的形式实现投资退出的途径。

  这是股权投资基金在IPO之外的另一个主要退出方式,相比IPO退出,并购退出的方式更加高效灵活,时间相对可控,这种退出方式正成为主流退出方式之一。

  据Wind数据显示, 2019上半年,私募股权投资基金(PE)参与的国内上市案例共计34项,并购案例则为78项。另有数据显示,今年一季度并购退出金额为1365.51亿元,二季度为104.92亿元,www.5589666.com。数据高于股权转让和IPO方式。可见,并购退出已超越IPO退出,成为当下主流。

  管理层回购是指股权投资基金将其所持有的企业股权出售给企业的管理层从而退出的方式。

  通常来说,这并不是股权投资基金理想的退出选择,但实操中,管理人在投后管理阶段,如对被投企业发展趋势给予下行判断,并预见因下行可能导致投资、或投资收益受损的情况下,基金管理人则会为保全投资资金或收益安全而做出此种退出选择。

  当然,在实际案例中,回购也可能存在另一种情况,从而导致管理人投资计划发生改变。即被投企业比较强势,需要通过回购将外部股权内部化,以保持其充分的独立性。

  二次出售常用于应对股权投资基金或基金持有人资金需求计划变更所导致的投资变更。买方可为机构,也可为自然人。

  鉴于股权投资基金流动性相对较差的特点,近年来还出现了股权二级市场策略的基金。股权二级市场出现的意义在于满足现有投资人的获得流动性的需求,是PE基金的一项新的退出渠道。鉴于从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益,也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合的形式在国内尚属陌生概念,目前,这一领域进行投资尚处于起步阶段,但,或许未来也会成为一种不错的良性退出方式。

  破产清算是指股权投资基金投资的企业经营失败,项目以破产告终,或继续运营有可能会带来更大的损失,且经评估无法通过其他方式退出,被迫选择终止投资,而退出的一种形式。

  虽然,这是基金管理人和投资者最不愿意面对的退出的方式,但如能及时进入清算程序意味着权益会被适度保全,功同“及时止损”,从而减少因投资失败带来的资金损失。

  2006年8月27日修订的《合伙企业法》:有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成,普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任,有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

  普通合伙人(简称GP ):指股权投资基金(合伙企业)的管理机构或自然人,对合伙企业债务承担无限连带责任。

  有限合伙人(简称LP):以不执行合伙企业事务为代价,获得对合伙企业债务承担的有限责任的权利。公司制、合伙制和契约制的差异

  下期利得投教小课堂,我们将继续为大家分享私募股权投资基金的基本配置原则,敬请期待。返回搜狐,查看更多

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